慧聰化工網訊：化工品自2010年11月（yuè）見頂之後，持續下（xià）跌（diē）了近兩年（nián）；從今年2月份開始，又再度（dù）回落三個月（yuè），而4月份源自貴金（jīn）屬的下跌又令化工品成為最大的輸（shū）家，橡膠也成為（wéi）商品中第一個跌至2010年（nián）以來低點的品種。筆者（zhě）認為，國內經濟複蘇緩慢（màn）帶來的需求增長無力以及化工品產量和庫存的持續增長將持續對化工品產生抑製，但油價的企穩又會為其帶來一定支撐（chēng），預計化工品整體將表現弱勢，但（dàn）品種走勢將出現（xiàn）分化。

    經濟複（fù）蘇動力小化工品需求（qiú）疲弱

    化工作為強周期性行業，受經濟形勢影響較大，自2011年（nián）開（kāi）始，隨著國內經濟增速的逐步放緩，化工行業受到了較明顯拖累。國內經濟自去年（nián）四季度觸底後，自年初（chū）開始出現築（zhù）底跡象，弱複（fù）蘇跡象較為明顯。但自3月份起，隨著企業經營活動的收縮，目前經濟複（fù）蘇動力逐步削（xuē）弱。4月PMI指數降至50.6%，較3月回落0.3%；在分項指標（biāo）中除原材料庫存指數持平外（wài），其餘10個分項指標全部回落，顯示4月經濟雖然依（yī）舊處在擴張區域，但是力度偏弱。

    而從電監會樣（yàng）本城（chéng）市日發電（diàn）量數據來看，4月環比較3月（yuè）份回落2%以（yǐ）上，也印證了目前經濟仍維持疲弱的事實。因此，隨著經濟複蘇動力的削減，化工行（háng）業景氣度仍將維持低迷，需求的低迷（mí）將對化工品價格形成較（jiào）明顯拖累。

    供應持續增長庫存壓力難（nán）以緩解

    化工（gōng）行業由於準入（rù）門檻較低且投資巨大，易於成為地方（fāng）政府投資的主導項目。2008年底4萬億（yì）刺激之後，化（huà）工行業開始呈現爆發（fā）式增長，截至2012年，化纖和（hé）橡膠、塑料三個行業固定投資年均增速達30.9%，高於（yú）同期製造業平均（jun1）增速28.5%。2012化工業年固定投資年完成（chéng）額達5218億元，在整體製造業（yè）中比例（lì）也由2009年的3.9%提升至4.2%。

    在這一背景下，近（jìn）年來國內化工品產能急劇擴張，此前供（gòng）需基（jī）本平衡的多個（gè）品種開始出現顯著過（guò）剩。在上市的化工品中，PTA、LLDPE、甲醇和玻（bō）璃4個主要品種自（zì）2008年以來產能平均擴張了2.3倍，年（nián）均增幅（fú）為23.2%；天然橡膠由於種植具有農產品（pǐn）特征，累計產能增長（zhǎng）僅有34.8%，但（dàn）仍遠高於豆類（lèi）、白糖和其他農產品。由於產能急（jí）劇擴張，化工行業在2012和2013年進入集中投（tóu）產期（qī）。

    過去一年國內（nèi）化工行業開工率出現快速（sù）回落，此前國內供需最為緊缺的LLDPE和PTA產（chǎn）能分別從（cóng）98.2%、93.6%降到83.5%、86.1%，均為2009年以來的最低水平；同期（qī）天然橡膠進口占比也從58.3%降至54.2%，同樣（yàng）為2009年以來最低點。

    但在供應驟增的背景下，化（huà）工品庫存普遍出現快速上升。以橡膠的主要倉庫青（qīng）島保稅區為例，4月底橡膠庫存達19.38萬噸，為近5年同期最高水（shuǐ）平；而玻璃企業4月庫存量則升至11個月最高水（shuǐ）平；PTA企業（yè）庫存天數也（yě）升至近3年最高點8.5天，庫存同比增（zēng）長了近（jìn）35%。

    原油價格（gé）企穩將提供一定（dìng）支撐

    雖然化工品供需（xū）都維持（chí）疲態，但其上遊原油供需狀況自年初（chū）以來恢複情況良好。從國際（jì）能源署數據來看，3月原油消費量環比增長（zhǎng）150萬桶至9120萬桶，並達到了2011年以來最高（gāo）水平；同期原油（yóu）供應量則小幅回（huí）落12萬桶，維持了近3個（gè）月的供需盈餘局麵得到緩解。

    4月（yuè）份（fèn），中國春耕旺季結束，歐美汽油消費增幅低於預期，原油需求數據不佳；而從煉廠開工（gōng）情況來看，歐（ōu）洲地區煉廠開工率觸及2009年以來最（zuì）低水平，同期美國煉廠開工（gōng）亦延續下滑，全球煉廠（chǎng）開（kāi）工水平亦觸及近一年低點，需求的疲弱在（zài）4月份（fèn）對油價形成了較明（míng）顯拖（tuō）累。

    但進入5月份（fèn），隨著（zhe）美國進入消費旺季、歐洲和中國煉廠檢修逐步完成，預計原油消費將步入上升階段。其中，美國4月汽油（yóu）消費雖未見明顯起色，但4月末出現快速回升並觸（chù）及近6個月最高水（shuǐ）平；隨著季（jì）節性因素的逐步體現，美國汽油消費回升（shēng）的趨勢維持（chí）至二季（jì）末的可能性仍較大（dà）。而中國3月份原油加工量環比和同比分別增長8.11%和6.4%，並觸及（jí）曆史同期最高水平；若剔除年初1月國內（nèi）新增煉（liàn）廠產能集中投產的特殊因素，國內原油消（xiāo）費增速自去年二季度以來的回升趨勢目前仍保持良好，即便考慮到今年4至5月國內煉廠的檢修情況，4至5月（yuè）的（de）恢複趨勢仍較為明顯（xiǎn）。

    因此，即便考慮到歐洲的疲態，5月起中國和美國需求的（de）修複也將較（jiào）大程（chéng）度抵消其影（yǐng）響，油價在二季（jì）末出現上（shàng）升的可能性較（jiào）大，紐約原油有望重回98美元，這（zhè）將對化工品價格（gé）起到一定支撐作用。

    化工整體維持弱勢品種走勢分化

    5月為塑料（liào）和橡膠淡季，季節性因（yīn）素將成為其主導因素。塑料主要（yào）下遊農膜企（qǐ）業開工（gōng）快速回落，棚膜已逐步進入停產期，目前開工率降至30%；地膜開工率預計將從75%降至60%。預計5月（yuè）農膜（mó）消費下滑量將在（zài）12萬噸以上。供應雖小幅回落，但難以抵消需求端下滑，預計塑料運行重心將回落至9400元/噸至9500元/噸一線。

    橡膠同樣進入消費淡季。日本和中國汽車（chē）銷量未來兩個月下滑的（de）可能（néng）性較大，目前兩國（guó）庫存都處於曆史（shǐ）高位；供給方麵，主產國泰（tài）國、馬來西亞和印（yìn）尼全麵（miàn）進入開割（gē）季節，5月橡膠市場供（gòng）需壓（yā）力將進一（yī）步增（zēng）大。預計價格可能回落至17000元/噸下方。

    PTA和玻璃則進入需求旺季。目前PTA庫存雖維持高位，但下遊聚酯庫存相對偏低，相對於其他化工品壓力較低。但目（mù）前PTA整體企業開工率不及50%，價格一旦上升（shēng）會引發開工率快速提升，此外，其上遊（yóu）PX價格近一月的（de）回落也將對其價格形成抑製，因（yīn）此預期其價格維持7500元/噸至8000元/噸一線寬幅震蕩的可能性較大。

    玻璃5月現貨市場需（xū）求（qiú）有望迎來上半（bàn）年的高峰，下遊消費啟動較為迅速，目前產銷情況逐步改善，庫存壓力有緩解跡象。但（dàn）新（xīn）增產能及目前較低的開（kāi）工率產能仍將（jiāng）繼續影響價格上行空間。    

責任編輯：安朋偉